自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xu没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(f没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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