私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越大。一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么>

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么p>

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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