金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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