作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(j挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信īn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(h挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信uà)学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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