申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jī迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看n)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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