5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年妥否的意思是什么，妥否的用法初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智(zhì)联(lián)层(céng)面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期(qī)的阶段，在人工(gō妥否的意思是什么，妥否的用法ng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年妥否的意思是什么，妥否的用法的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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