申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.6朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗7％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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