核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配酒红色是哪几个颜色调出来的(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù酒红色是哪几个颜色调出来的)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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