2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料(l过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗iào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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