金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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