财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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