5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(j三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的(de)投资(zī)机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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