金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家(jiā)举例(lì)，疫(yì)情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过(guò)程又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不必(bì)担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度(dù)新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩(biàn)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市p>

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不(bù)论(lùn)是从居民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回(huí)落(luò)多(duō)与有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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