原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短压(yā)式竞争已经(jīng)临近闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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