金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触当年非典为什么神秘结束了发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(b当年非典为什么神秘结束了èi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，当年非典为什么神秘结束了“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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