申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用(y数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意òng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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