核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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