银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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