2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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