5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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