四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，50g是几两 50g是一两吗某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经50g是几两 50g是一两吗济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性50g是几两 50g是一两吗不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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