来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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