近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放(fàn英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思g)在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原因可(kě)能包(bāo)括(kuò)：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类(lèi)国(guó)企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)的资本(běn)效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于(yú)能(néng)够持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报(bào)，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国(guó)企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可(kě)能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思p>

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利(lì)润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部(bù)分。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司(sī)的(de)股(gǔ)价有了非(fēi)常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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