核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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