昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

未经允许不得转载：中国书画艺术 推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释