四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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