来源：梁中华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和(hé)增长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会(huì)评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计(jì)一些(xiē)额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经(jīng)济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温和增长，有可(kě)能避(b大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ì)免衰退，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识；认为(wèi)原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此外，上(shàng)调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联(lián)储将继(jì)续减持美(měi)国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联(lián)储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连(lián)续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年(nián)代(dài)以来最(zuì)快的一次(cì)，10次(cì)便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修(xiū)改为“1季度经济活动(dòng)以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复(fù)到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累(lèi)经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房(fáng)和投资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和(hé)的；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票(piào)通过，一(yī)些政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评估是(shì)否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了(le)限制性水平(píng)（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的(de)关键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限，如果没有达成债务(wù)协议，经(jīng)济(jì)后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前(qián)市(shì)场依然预(yù)期美(měi)联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然(rán)有韧(rèn)性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：中国书画艺术 大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流