作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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