金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心m是什么意思性取向ne-height: 24px;'>m是什么意思性取向CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)m是什么意思性取向阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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