财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/秋以为期句式特点，秋以为期句式判断瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生秋以为期句式特点，秋以为期句式判断系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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