银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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