四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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