私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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