金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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