大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shā雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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