公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现(xiàknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词n)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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