核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：中国书画艺术 仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文