金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒ洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤#ff0000; line-height: 24px;'>洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤u)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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