金融界5月27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声(shēng)明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和(hé)地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来(lái)越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议(yì)，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等在(zài)内(nèi)的机(jī)构投(tóu)资者是地方债(zhài)的(de)主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是(shì)城投债务、非(fēi)标等(děng)地(dì)方政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中(zhōng)心提出，“化(huà)债(zhài)工作(zuò)推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能(néng)力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地(dì)财政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权(quán)与事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平(píng)确实够高了。需(xū)要调整中(zhōng)央和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关(guān)系。“今(jīn)后(hòu)应加大中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为，在当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域(yù)性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在(zài)政策(cè)上(shàng)大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银行台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁的低息(xī)资(zī)金来(lái)降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持地方政府通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典型案例(lì)为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告(gào)无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处(chù)置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国(guó)城投有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁="BOX-SIZING: border-box">城投平台成(chéng)为地方债务主要体现(xiàn)形式(shì)

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发(fā)行的公司(sī)债券(quàn)和中(zhōng)期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由(yóu)地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主体，地方政府不(bù)再对(duì)城投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债(zhài)看作由地方(fāng)政府背(bèi)书的高信用(yòng)等(děng)级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地(dì)方政府下(xià)设的(de)投融资机(jī)构，很难完(wán)全独(dú)立成为与政(zhèng)府无关的(de)纯(chún)市场化的(de)企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借(jiè)款和(hé)发行债券融(róng)资这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一(yī)种方式为主，但后一种(zhǒng)债权(quán)融资(zī)的(de)规模也不(bù)小，到2022年(nián)末(mò)，余额估(gū)计(jì)在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余额的(de)增长

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城(chéng)投(tóu)平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务(wù)的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地方政(zhèng)府的一(yī)般(bān)债和专项债(zhài)之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台(tái)的债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案(àn)例，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府(fǔ)背书的(de)高等级信用债(zhài)。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约(yuē)情况时有发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务增长和财政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西部(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁bù)省份，城投债(zhài)的(de)收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南(nán)的永(yǒng)煤债违约之后，对河南(nán)省(shěng)乃至(zhì)全(quán)国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融资成本(běn)仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按(àn)时(shí)兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化区域信用环境(jìng)，导(dǎo)致地方国(guó)企融(róng)资(zī)难(nán)、融资(zī)贵。从(cóng)未(wèi)来区(qū)域经济发展的角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强(qiáng)城投债权(quán)人的持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投(tóu)债不(bù)违约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方(fāng)债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务(wù)成本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望中(zhōng)央(yāng)给予政策(cè)上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五(wǔ)次会议第00503号提案的(de)答(dá)复中表(biǎo)示(shì)，将适时出(chū)台(tái)制度规定及操作(zuò)细则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和(hé)途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的(de)优势，助(zhù)力国(guó)有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业(yè)股权获得收入偿(cháng)还(hái)债务，典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：中国书画艺术 台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁