财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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