昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(c银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗hū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ong>

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。