5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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