金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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