申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿速更快，从2018年的43.25亿三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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