近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程(c一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两héng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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