自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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