财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可中国一共有多少万亿钱(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)中国一共有多少万亿钱财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收中国一共有多少万亿钱益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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