金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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