近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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