近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèn谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别g)为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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